医药板块2015年将趋于分化

1月6日，沉闷了近两月的医药股全线爆发，股价集体飘红。业内分析认为，医药板块前期跑输大盘 ，主要是市场风格发生变化，导致资金持续从超配的医药板块中流出。但医药行业基本面依然坚实，经过两个月的大幅回调，医药板块估值溢价率已回落至2010年中期水平，部分白马股已具有较高安全边际。当然，在行业增速放缓的大背景下，医药标的仅靠内生性增长显然无法支撑高估值，2015年医药板块将趋于分化。

部分公司已具安全边际

进入2014年12月以来，医药板块总体走势偏弱，基本处于偃旗息鼓的状态。据兴业证券测算，该月医药指数下跌4.41%，跑输沪深300指数30个点。随着大盘的迅速上涨，板块前期的超额收益已经消失。全年来看，医药板块指数上涨17.98%，在29个一级子行业中，位列倒数第二名。

“医药板块前期跑输大盘的主要原因是，市场风格发生变化，导致资金持续从超配药板块中流出。但医药行业基本面依然坚实。”兴业证券解释称，经过两个月的大幅回调，医药板块估值溢价率已回落至2010年中期水平，部分白马股已具有较高安全边际，已逐步从“战略防御”转入“战略相持”阶段。

不过，医药板块的估值上行周期一般在两年左右，在延续了近2年的高估值状态后，2015年估值下行的压力较大。东北证券刘林认为，“在行业增速放缓的大背景下，医药标的仅靠内生性增长显然无法支撑高估值，2015年医药板块内部将会严重分化。”

数据显示，2014年医药行业的收入与利润增速，仍延续2012年以来的下滑趋势。医药工业销售收入增速在2011年达到26%，之后逐年下滑，2013年为17.9%，2014年前三季度为13.3%，预计2014年全年增速在13%左右，相比于2011年，销售收入增速已经减半。这一趋势在今后数年内或难有改观。

行业呈现四个新变化

业内人士建议，从新格局、新技术、新模式和新服务等四个新变化中，把握医药板块的投资机会。

县级医院与基层药品市场扩张将重塑药品竞争格局。随着国家“大病不出县”政策的逐渐推进，县级医院未来有望截留一部分到大城市就医的患者，县级医院终端药品市场规模有望迅速扩容。县级医院市场以化学药为主，中成药为辅。2013年，全国县级医院共有13个药物品种销售额超过10亿元，其中，7个为抗生素，2个为大输液，2个消化系统用药，2个为心脑血管用药。基层医疗机构的药品市场格局与县级医院市场具有一定的相似性，销售规模前十大品类中同样主要为大输液、抗生素与心脑血管系统用药。

智慧医疗肩负提高我国医疗体系运营效率的重任。智慧医疗虽然难以从根本上改变“看病难、看病贵”的现状，但可以大幅提高医疗资源的运营效率，缩减医疗运营成本，改善医患关系。智慧医疗可以应用于临床决策、医保支付、药物研发、诊疗流程、医患关系和公众健康等多个领域，牵涉到政府卫生主管部门、医保部门、各级医疗机构、制药企业、医药研发企业、销售代理渠道和第三方机构等。

医药电商将颠覆药品流通模式，这是医药商业领域翻天覆地的变革。尤其是处方药网络销售将在近期解禁，医药电商有望迎来万亿市场蓝海。

血液净化服务的民营化趋势机会。预计至2023年，接受血液净化治疗的患者人数可能将超过200万，市场规模将突破1000亿元，为目前血液净化市场规模的6倍以上。